2012年銅精礦加工費上漲令銅價承壓
來源：本站時間：2011/12/13 17:17:17
銅精礦加工費(TC/RC)是礦產商向冶煉廠商支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費用。決定TC/RC水平高低的重要因素是銅礦的供求關系。
一般而言，當銅礦供應短缺時，礦山在對冶煉廠商的談判中占據主動，其支付的TC/RC就會下降；反之，當銅礦砂供應充裕時，TC/RC就會上漲。換言之，TC/RC與銅精礦的供應量具有正向關系，同時，銅精礦的現貨加工費與銅價之間總體上應當是反向關系(雖然兩者關系并不固定).
TC/RC變化莫測
國內銅精礦加工市場真可謂“風起云涌、變化莫測”。2011年上半年因日本發生重大地震，中國銅冶煉企業代替日本冶煉廠加工。相應的，國內現貨銅精礦加工費(TC/RC)大幅攀升，最高曾逼近150美元/噸的高位。然而好景不長，隨著日本災后重建逐步完善，全球銅礦罷工事件頻出，流入到中國的銅礦供應減少，TC/RC也開始直線回落，最低曾跌至30美元/噸~40美元/噸。
令人意外的是，最近有消息表示，全球最大上市銅企自由港——麥克莫蘭銅金公司(FCX)與江西銅業以及日本最大銅冶煉商——泛太平洋銅業公司就2012年銅精礦的加工費(TC/RC)達成一致，粗煉費、精煉費均提高12.4%至63.5美元/噸和6.35磅/美分。
雖然市場還在等待銅陵有色與必和必拓達成的協議價格(銅陵有色是我國最大的銅精礦進口商，占近半數進口量)，但我們認為，2012年全球銅精礦市場供應可能并不像此前市場擔心的供不應求，而增速可能將超過2011年。從而將使得2012年TC/RC可能較2011年年初的77美元/噸有進一步上漲空間，預計增幅可能在10%-15%左右。
明年銅礦供應增速超預期
國際銅研究組織(ICSG)數據顯示，2011年1~7月份全球銅精礦產量同比略有下滑。其中，智利前7月份減產比較明顯，下滑幅度達4.43%，而秘魯也略有下滑，明顯不及此前市場預期。我們認為這主要受礦工罷工以及銅礦品位下滑影響(其中印尼的Batu Hijau和Grasberg兩家減產恐超20萬噸，智利的Escondida減少近15萬噸).
但據中金公司分析師孔慶影的研究報告顯示，2012年全球銅礦供應量增長有望超過100萬噸(增速達5%~6%)，這其中主要源于小型現存礦的擴張、Escondida銅礦的擴張以及印尼銅礦產量可能不會重蹈2011年覆轍。如若2012年銅礦增量達到100萬噸，將打破自2005年以來銅供應量年平均增長25萬噸的瓶頸。
供應增加令銅價承壓
從當前關于2012年TC/RC的談判情況來看，雖然還未正式確認，但就我們就此事對大冶華坤工貿一高管了解到，2012年的加工費將根據倫敦金屬交易所(LME)年會來定，其認為不大可能跌，反而更可能漲。成本攀升是主因，以前粗煉費只要1500元/噸，而當前已將近翻倍。
我們認為，假如2012年TC/RC上漲，銅精礦產量增速果真達6%，相應的精煉銅產量有望增加4.5%，超過2011年產量的增速，而需求增速的下滑可能使得當前供給缺口有進一步收窄可能。2012年全年銅供需面將更趨于平衡，在一定程度上對銅價形成壓制。